一、事件概述

　　公司公告2013半年度業(yè)績(jī)預(yù)告,預(yù)計(jì)2013年1-6月實(shí)現(xiàn)盈利8209萬(wàn)-9702萬(wàn),比去年同期增長(zhǎng)10%-30%。

　　二、分析與判斷

　　新項(xiàng)目正式合同落地慢,致使中報(bào)業(yè)績(jī)偏低,低于預(yù)期

　　公司中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告區(qū)間低于此前市場(chǎng)普遍預(yù)期的30%-40%的增速。我們分析認(rèn)為,新項(xiàng)目正式合同落地慢,是導(dǎo)致中報(bào)業(yè)績(jī)低于預(yù)期的主要原因。公司去年年底今年年初公告一批中標(biāo)項(xiàng)目約9億,但這批項(xiàng)目正式落地時(shí)間低于預(yù)期,我們估計(jì)正式簽約時(shí)間集中在5月16日至6月26日,使得這批項(xiàng)目上半年無(wú)法結(jié)算收入,對(duì)上半年收入貢獻(xiàn)微乎其微。

　　下半年新項(xiàng)目啟動(dòng)或并加速,全年業(yè)績(jī)不改預(yù)期

　　我們認(rèn)為,公司新項(xiàng)目已經(jīng)于5、6月份正式簽訂合同,下半年施工加快確定性高,并且預(yù)計(jì)下半年將有更多新項(xiàng)目及時(shí)落地貢獻(xiàn)收入,下半年施工項(xiàng)目金額顯著高于上半年。此外,公司股權(quán)激勵(lì)行權(quán)條件為2013年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)30%,業(yè)績(jī)剛性約束大,因此我們認(rèn)為全年業(yè)績(jī)問(wèn)題不大,不改預(yù)期,預(yù)計(jì)全年業(yè)績(jī)?cè)鏊?0%-40%的可能性大。并且股權(quán)鎖定未來(lái)四年業(yè)績(jī)高成長(zhǎng),行權(quán)條件為13-16年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)44%,未來(lái)四年高成長(zhǎng)鎖定,估值提升空間巨大。

　　我們對(duì)行業(yè)的觀點(diǎn)依然不變,認(rèn)為今年的園林就是2012年的裝飾

　　新屆政府中央決策層高度重視環(huán)保,倒逼環(huán)保政策、機(jī)制加速推進(jìn)。作為與生態(tài)環(huán)境建設(shè)密切相關(guān)的行業(yè),園林已進(jìn)入新一輪發(fā)展景氣周期,園林綠化整合河湖治理和土壤修復(fù)技術(shù)正成為重要新興市常我們對(duì)行業(yè)的觀點(diǎn)依然不變,認(rèn)為今年的園林就是2012年的裝飾。

　　公司獨(dú)特優(yōu)勢(shì)有望受益園林與生態(tài)治理整合趨勢(shì),未來(lái)訂單或仍將不斷涌現(xiàn)

　　公司生態(tài)修復(fù)技術(shù)業(yè)內(nèi)領(lǐng)先,公司生態(tài)修復(fù)技術(shù)業(yè)內(nèi)領(lǐng)先,在礦石修復(fù)、污泥處理方面有些領(lǐng)先實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)與技術(shù),有望受益園林與生態(tài)治理整合趨勢(shì),項(xiàng)目洽談充足,未來(lái)訂單或仍將不斷涌現(xiàn)。

　　三、盈利預(yù)測(cè)與投資建議

　　預(yù)計(jì)公司2013-2015年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)39%、43%、50.5%,EPS分別為0.95元、1.36元、2.05元。維持公司強(qiáng)烈評(píng)級(jí),目標(biāo)價(jià)33-38元,對(duì)應(yīng)2013年P(guān)E35-40倍。

　　四、風(fēng)險(xiǎn)提示

　　BT工程應(yīng)收帳款回收風(fēng)險(xiǎn)、業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。